石化
消费旺季来临，油价跌势渐缓
目前北半球发达经济体及新兴市场国家进入冬季，也引来了原油消费旺季。在过去三个月中，油价高位运行，金融危机带来的消费者信心不足以及油市消费淡季重击全球原油消费。据EIA最新报告显示， 9月美国原油需求下降262万桶/日，比原先的预估下调5.5%。虽然OPEC在9月及10月减产230万桶/日，但根据目前全球经济情况，减产的力度恐远远不够抵消消费下降带来的影响。在这三个月中油市难以出现像样的反弹，需求因素主导油市，单边回落的走势为消费萎靡的表现。
本月最后两周，EIA公布的库存数据显示精炼油库存连续两周出现减少，取暖油和天然气合约走势较强，这对原油提供支撑。汽油消费方面，降幅出现缓和。据万事达对加油站的数据统计，截止11月21日的当周，美国汽油需求日均902.3万桶，比前一周上升1.9%，此为9月12日以来最高消费水平。主要原因在于价格的回落刺激消费，另外美国圣诞节到来也增加了美国民众的出行率。
OPEC国家声音趋于一致，减产效应逐渐体现
在本月29日开罗OPEC国家会晤中，最终没有决定在本次会议上减产，在下月17日，OPEC阿尔及利亚会议上降再次作出减产决定。从OPEC11月报告中可以看出，9月9日作出80万桶的减产计划并且要求成员国在40天内较好执行的决定没有得到很好的履行。包括印尼和伊拉克在内的13国10月相比于9月总共减产13.2万桶，OPEC受配额约束的11国总计减产21.6万桶。其中沙特减产15.3万桶，伊朗减产3.7万桶，远低于目标水平。在9月油价位于100美元上方，成员国石油出口利润丰厚，减产意愿弱化，大甩卖成为正常。
OPEC成员国产量对照表。（来源：中信建投期货）
但目前价格跌至50美元的水准，OPEC国家财政倍感压力。虽然沙特、伊朗等国家声称可以面对8美元一桶的价格，但油价的下跌给其经济带来了较大的压力。据测算，目前的原油价格将会使得沙特政府大幅削减财政预算；石油出口占GDP总量30%俄罗斯更是遭遇严重打击，原油价格下跌对其经济影响远超金融危机。作为全球石油出口量排名前两位的国家减产意愿增强。
在本次开罗会晤上，虽然没有具体作出减产承诺，但沙特石油部长纳伊米(Ali Naimi)称原油价格75美元时合理，将会作出措施稳定油价。OPEC带头大哥及鸽派领袖倒戈，未来的供应将会得到控制。在冬季消费回升的背景下，未来全球商业库存增长的势头将会得到遏制。
从目前美国原油商业库存来看，3亿2千万桶略高于5年的平均水平，但面临冬季库存回调的趋势。
美国原油商业库存走势图。（来源：中信建投期货）
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