分析与解读

　　原油演绎超级上涨 仍不可轻易言顶

　　近期NYMEX原油期货价格只是在每桶125美元处稍作调整，继续延续着其超级上涨周期。虽然面对着不断走高的油价，美国参议院通过一项新的法案，规定CFTC在管理能源市场的电子交易上拥有新的权力，市场起初担忧这项法案将吓退投机客以及其它推动油价上涨的买家。另外，美国还宣布将暂停其战略石油储备。但这些措施并未能阻止油价上涨的步伐。首先，OPEC主席称，该组织在9月会议之前料不会增加原油产量，并表示产能可以满足任何实质额外需求。其次，中国大地震使得短期内成品油尤其是柴油进口量上升，并且为了奥运会将储备更多成品油。另外，全球企业投资萎缩，主要是观望美经济衰退影响。美国劳工部本公布的数据显示，经季节性调整，美国4月生产者物价指数(PPI)较上月成长0.2%，之前市场预估为成长0.4%。而原油的高涨也限制了各国经济体的发展，使得美元再次转弱，从而增加了市场保值与投机资金买入原油的热情，延续了油价的涨势。截至5月21日，NYMEX 7月原油期货上涨4.19美元或3.25%，创下每桶133.17美元的结算价纪录高位。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至5月16日当周，美国商业原油库意外减少532万桶，总量至3.204亿桶，与之前增加60万桶的预期相反。该库存在连续增加了几周之后当周出现大幅下滑。目前水平较去年同期低2375万桶或6.9%；同时低于近5年同期水平45万桶或0.1%。当周原油日进口量再减70万桶至924万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦下降65万桶至1131万桶。当周炼厂产能利用率上升1.3个百分点至87.92%，但仍低于近5年同期平均值5.22%。近期进口量的连续下滑以及炼厂产能利用率不断提高成为原油库存大幅下滑的主要原因。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周增66万桶至7.027亿桶。虽然美国决定将停止该库存的储备，但从目前情况来看还未执行。另外，汽油库存当周下滑75万桶，总量至2.094亿桶。之前市场预期增加70万桶。近期汽油进口水平一直保持平稳，同时炼厂产能也有所提升，但驾车高峰季节的临近使得汽油需求有所增加。目前该库存在最近10周内有9周大幅下滑，总量减少2655万桶。目前水平高于去年同期1275万桶或6.5%；高于近5年同期均值290万桶或1.4%。回落至近年同期均值附近。

　　此外，当周取暖油库存增加38万桶，总量至2246万桶。该库存经过之前连续10余周的下滑后近期开始小幅增加，但当前水平与同期正常水平区间仍相距很远。较去年同期相比低1257万桶或35.9%，且低于近5年同期水平1607万桶或41.7%。同时，馏分油库存当周亦增加73万桶至1.078亿桶。不及之前增加130万桶的预期。该库存最近也结束了之前连续超过10周下滑的态势。目前水平低于去年同期1248万桶或10.4%，低于近5年同期平均水平318万桶或2.9%。

　　从近期库存方面来看，原油库存在经过连续增加后出现了较大幅度的下滑。同时，进口下降、炼厂开工率回升。这一趋势将在接下来的时间里进一步削弱原油库存。另外，随着天气的逐渐转暖，美国驾驶高峰季节即将来临。虽然目前油价很高，但是在汽油进口保持高位，炼厂开工回升的情况下，汽油库存仍出现下滑。这说明市场在目前的情况下需求依然较为旺盛。而汽油库存也是近期下滑最快的油品库存，其在最近5周以来与原油价格的负相关性最高。后期市场也将逐步提高对其的关注度，从而对原油价格产生影响。综合来看，库存因素料将逐渐利多市场。

　　面对如此之高的油价，对于需求方面的压制并未明显显现。虽然各权威机构下调的今年的原油需求预期。但来自全球第二大石油需求国中国的数据显示需求仍很强劲。来自海关的数据显示，今年1-4月份我国原油进口量同比增10%，至5977万吨。成品油方面需求更加强劲。同期汽油和柴油进口同比分别增加717%和727%。一方面国内需求本就旺盛，再加上奥运临近的补库需求，以及汶川大地震所造成的用油量急升都将维持中国的需求刚性。而这一态势支持了全球高油价下的总需求量，令油价连创新高，有恃无恐。

　　另外，欧佩克(OPEC)近期依旧表示没有必要增加产出，因油价上涨主要是由于受到美元贬值和市场的投机活动影响。而供应和需求与油价大幅上涨没有直接关系。OPEC主席也表示，除主要消费国和新兴经济体的需求持续增加及美元持续贬值外，俄罗斯、挪威和墨西哥等非欧佩克国家的减产也对油价上涨造成了影响。因此，在9月会议前冀希望于OPEC召开临时会议增产的可能性仍然不大。这在一定程度上亦支撑本已高位的油价。

　　同时，近期报告显示美国4月生产者物价指数(PPI)较上月成长0.2%，之前市场预估为成长0.4%。加之不断上涨的原油价格令市场担心对经济恢复造成负面影响，致使美元指数结束反弹，转而下跌。而这继续激发了市场投机与保值资金买入原油。据CFTC统计，截至5月13日NYMEX原油期货市场中净多头寸达到71767手，占总持仓的4.9%。较上周增加8549手。最近6周以来，除4月底的一周原油快速调整外，基金净多头寸始终保持增加状态。这也说明市场资金仍未放弃做多原油。

　　就以上情况来看，对于目前每桶130美元之上的油价来看，仍不可轻易言顶。但就像OPEC所说的，目前的油价已经脱离了供需基本面。在供需保持紧平衡的状态下，美元走势以及投机因素等都会对油价起到较大影响。目前NYMEX油价上方阻力位在135美元；下方支撑位在125美元附近。