二、相关市场与国内基本面

 

　　新加坡市场 - 月内随原油探底，后市支撑因素浮现。

 

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。11月，新加坡燃料油自每吨300美元附近开始继续探底，尾随国际原油期价连续下行，直至下旬价格跌至每吨200美元附近后才有所企稳，月底略有反弹，至每吨240美元附近。

 

　　月初，随着原油期价上破每桶70美元后又跌破了60美元。新加坡燃油市同样也是上下震荡，现货180燃料油价格一度反弹回300美元/桶，然而随后原油再次暴跌。新加坡燃油市场基本面已经转向疲软，一方面，原油的连续暴跌使得买家观望者居多，对于后市的继续看“熊”心态使买家更愿意等待购买成本的进一步下降。另外，亚洲周边船货市场需求未见明显起色，加之本地船供需求的降温，也为库存资源流向市场带来一定阻力。现货FOB贴水逐渐加深，表明了市场资源充足而需求却相对疲软的现状。截至11月5日，新加坡燃料油库存暴涨，周度环比骤增195.5万桶或10.67%，至2027.8万桶，冲击14周以来的顶峰。

 

　　进入中旬，原油跌入50-60美元区间振荡。新加坡燃油市场迎来一轮到货高峰，同时现货市场需求疲软状况未见起色，使得商业库存消耗不力，资源持续堆积。现货180燃料油价格从260美元/吨一路下滑至225.29美元/吨，跌幅超过35美元/吨，这个价格已经跌至05年初的水平。截至11月12日，新加坡燃料油库存延续涨势，周度环比小涨48万桶或2.37%，至2075.8万桶，停留在15周以来的高位。之后市场需求仍未好转，中国市场的电力需求大幅下降，在来自美国、欧洲和其他主要出口市场订单减少之后，制造商减少了电的用量，不过在目前这种市场远期溢价结构下，多数货主屯货意愿明显，愿意将手头现货资源留待价格更高的远月再进行出售，所以市场出现了短暂的平静。11月19日，新加坡库存连续上扬，周度环比大增142.8万桶或6.88%，至2218.6万桶，冲击19周以来高位。

 

　　新加坡11月套利货到货数量将冲击近半年新高，达330万吨左右，而12月套利货数量则增长缓慢，目前只看到210万吨左右的船货将在12月期间流入新加坡。远月供应的趋紧使得货主坚定屯货信心。尽管屯货意愿笼罩市场，但根据目前市场现货需求持续疲软不振的现状来看，新加坡燃料油市场的高库存状况可能将延续至12月，并给12月的现货市场带来压力。

 

　　之后，国际油价继续跌至50-55美元区间。美股反弹、中国降息、欧佩克减产会议即将召开等利好消息对原油形成支撑。新加坡燃油现货价格亦止跌启稳，略有反弹。截至27日现货180燃油收盘价格为241.54美元/吨，相比上上一周的216.24美元/吨上涨25.3美元/吨。市场基本面略有好转，市场信心和需求因为BP、中油燃料等在纸货市场上积极买货，而得到小幅提振和鼓舞，另外，来自韩国电厂的需求可能会反弹，因韩国西方电力公司大幅增加1月燃料油采购量至16万吨，该公司之前每月采购量通常为3.5万吨，西方套利窗口继续关闭，后期船货定购数量增速缓慢。对于后市供应紧张的判断也使得市场稳步向远期溢价结构转变。新加坡市场12月到货的西方套利船货在210-230万吨左右。截至11月26日，新加坡燃料油库存微幅下降，周度环比跌幅为61.4万桶或2.77%，至2157.2万桶。

 

　　目前市场整体供大于求，较高的库存水平依然会对12月没有其实上半月造成一定压力。但是我们也看到市场将出现一些变化。首先，12月预计到货量大幅下降，使市场逐步向远期溢价结构转变，且同时市场亦出现了一些买家进场。料这一变化将给后期新加坡市场注入一丝活力，基本面应较11月份有明显改善。从而对于燃料油价格起到一定支撑作用。

 

　　 国内市场 - 华南需求降至冰点，地炼需求恢复有限。

 

　　月内原油价格不断下跌，拖累了新加坡燃料油不断走低，进而影响到国内燃料油市场。加之11月份新加坡到货量较大，基本面更显疲软。月初，华南市场需求方面仍比较悲观，一方面，气温下降导致电力需求仍将继续回落。加之金融风暴冲击，工业用电大幅萎缩。因此，燃油调峰电厂需求将进一步削弱。另一方面，当前国内成品油库存仍处高位，尽管两大公司表示11月将统一减产，但效果显现仍需时间，加上国际油价熊途漫漫，市场对成品油调价预期强烈，故市场看空气氛难以消散。山东市场进口燃料油成本下滑至低位，理论上炼厂加工有利润可言，因此对进口原料的需求稍有起色，但是这并未表明市场需求回暖，在成品油需求冷清，炼厂库存居高不下的情况下， 进口燃料油市场难以从本质上有所好转。加之对后市价格判断不明，市场观望气氛浓重，市场供需两淡。

 

　　至月中，新加坡燃油现货随原油价格跌破230美元/吨，跌至2005年初期水平附近。黄埔市场燃油价格虽不断走低，但对于大部分用户，特别是工业用户来讲，下游需求萎靡，产品销售不畅，对于燃油需求仍旧每况愈下。市场经过前期一系列的降价、抛售等行为后，前期库存已消耗大半，在进口量没有增涨，炼厂开工率降低的情况下，黄埔燃油市场进入短期盘整期。经济衰退影响导致用电量也大幅减少，目前许多工厂已经停工提前过年。因此即便油价再跌，需求亦难以反弹。

 

　　山东市场，进口商以及下游地方炼厂均对后期市场持悲观失望的态度，价格也随之下行。但是目前市场流通的现货进口燃料油较少，地炼继续消化现有库存，回笼资金，用于购买更低价的原料，从而实现更大的炼油利润。因此，令库存状况出现下滑趋势。随着原油盘中跌破50关口，新加坡燃料油逼近200美元/吨，令终端客户继续观望走向，不敢轻易购货。加之待售资源稀少，炼厂需求疲软，因此几乎没有成交，且进口商报价继续走低。

 

　　进入下旬，随着原油在50美元附近止跌企稳，华南市场燃料油在观望中温和上涨，不过涨幅仅有50-100元/吨，整体市场成交较前期并无明显提升。虽然库存偏低，但是随着时间临近年末，燃油用户需求逐渐降低，加上今年广东产业结构调整和金融危机的洗礼，市场需求疲软程度相比往年有过之而无不及。山东市场则延续一贯颓势，市场上现货资源较少，炼厂方面多直接联系代理商订购进口燃料油，因此目前经营进口燃料油的贸易商较难生存，市场少有贸易商叫买或卖进口燃料油，也未闻成交。但受到燃油税即将推出的刺激，投机需求启动，炼厂成品油短期销售明显升温，故近期炼厂加工量放大，不过仍以消耗库存为主。

 

　　如此来看，虽然新加坡市场后市到货量将会出现明显下降，市场供需面面临改善，但国内市场疲弱不堪，需求淡季加上产业结构调整和金融危机的冲击，令市场的疲弱程度较近年进一步加深。所以预计有效需求依然难以启动，市场将表现的较为滞涨。