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PTA上行基础不牢 反弹恐难持久
2010-8-10 来源:中国聚合物网
关键词:PTA
    7月下旬,伴随着国内外市场情绪回升以及股市的一路走高,PTA1009合约期价在跌破7000元/吨的关卡后,跟随大盘逐步反弹,主力资金亦逐步移仓至1101合约,上周初曾试探冲击7800大关。7月淡季已过,下游涤丝行情回升明显,下半年宽松的货币政策也给PTA的走强提供了依据,不过PTA仍处于高利润、高开工率、高库存的“三高”境地,且受原油的波动很大。笔者认为,在国际金融市场回暖步调还未确定之时,PTA继续上涨空间有限。

  原油库存加大,PTA上行基础不牢

  近期,国际原油期货价格持续上涨,不过失望的经济数据却影响着它的持续走高。3日,纽交所9月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.21美元,至每桶82.55美元,涨幅为1.5%,创5月4日以来最高水平。ICE期货交易所布伦特原油期货合约结算价涨1.86美元,至每桶82.68美元,涨幅为2.3%。不过,美国住房市场及制造业数据显示美国经济增速放缓,成屋签约销量和工厂订单均出现下滑,美国6月份工厂订单下滑1.2%,消费者支出和收入持平,这些令人失望的经济数据加剧了市场对经济复苏的担忧,拖累原油价格的进一步上扬。

  另外,库存数量较大使得原油上涨基础仍不稳固。据美国石油协会(API)上周二公布的数据显示,截至7月30日当周,美国汽油库存增加231万桶。另外,市场预计下半年经济增速有放缓的迹象,原油的需求减少。与此同时,各地的原油产量均创新高,中俄原油管道也即将建成投产。历时十余年建设的中俄原油管道有望于今年10月底投产,管道建成后俄罗斯将实现每年向中国供原油1500万吨,以后将进一步增加供油量。俄罗斯能源部日前公布的最新统计数据显示,俄罗斯7月份的石油产量再创历史新高,这是俄罗斯连续第11个月石油日产量超过1000万桶。

  作为PTA源头的原油,一直高度影响着PTA的走势。根据近年来的统计数据,自2001年至今,PTA与原油价格的相关系数平均为0.78,2006年上半年为0.76。而从2008年11月起至今,PTA与原油价格的相关系数达到0.824,这也反映出原油的涨跌对于下游PTA的影响深远。

    PX与PTA价格相当,近千元利润进入PTA厂商“口袋”

  PTA与PX之间高度关联。2001年至今,PTA与PX的相关性平均为0.91,2006年上半年这一系数为0.94。目前PX跟随原油的步伐继续反弹。按照PX以900美元/吨计算,PX与PTA之间的成本关系是PTA=0.66×PX×1.17(增值税)×6.83(汇率)×1.02+1200=6000元/吨。

  近期PTA现货价格在原油的提振下小幅上涨,卖家惜售心态明显,市场交投气氛活跃,与每吨6000元的成本相比,厂商利润空间超千元。另外,PX亏损严重,PX与PTA价格相当,这是聚酯市场的一个怪现象。通常情况下,PX与PTA之间价差应该在150美元比较合理,这失去的150美元的价差直接成为PTA厂商的囊中之物,每吨约1000元人民币的利润直接滚入PTA工厂的“口袋”。

  供过于求,PTA反弹行情难持久

  我国的聚酯行业发展迅速,2009年国内PTA产能达1500万吨,而恒力等新增产能数也在不断扩充这一数字,而2009年1-12月份精对苯二甲酸进口总量为508万吨,2009年国内PTA理论供应数量在2000万吨。2009年国内聚酯产量增至2700万,按照1吨PET(聚酯)需要0.85-0.86吨的PTA计算,去年聚酯的开工率在75%,那么PTA工厂去年的开工率在80%附近。今年,随着各地PTA新增产能的增多,2010年PTA产能预计将达到1900万吨,按开工率为90%计算,PTA产量将达到1710万吨,这基本可以满足国内聚酯企业的需求。然而,进口PTA的加入打破了这一平衡,PTA供过于求的局面一直存在。今年前五个月,我国PTA进口224万吨,较去年同期增加了15万吨,增幅为7.54%,6月份PTA进口量为46.7万吨,环比增加1万吨,增幅为2.19%。

  由于浙江限电政策的出台,下游对聚酯供应担忧增大,进而使得聚酯市场持续火爆,细旦系列供应偏紧,库存下降迅速,完全不见淡季的踪影,目前聚酯开工率为80%。在世界经济复苏的大氛围之下,中国纺织品服装的进出口呈现出强劲的增长势头。据海关数据显示,6月份当月我国进出口值2547.7亿美元,同比增长39.2%。纺织服装业平稳增长,纺织业增加值同比增长11.7%;服装鞋帽、针纺织品零售总额同比增长23.8%;服装出口同比增长16%。虽然今年上半年的数据一直表现强劲,不过由于成本压力突出、人民币升值压力巨大等问题进一步明朗,下半年纺织行业经济增速将有所滑落,或将呈现出“前高后低”走势。

  棉花抛储正待启动,PTA或跟随下降

  PTA的下游产品之一是涤纶短纤,与棉花同属纺织品的原料,两者之间的价格关系常会影响各自在纺织配料中的用量,从而影响市场对PTA的需求。近期,为保证纺织用棉需要,稳定棉花市场,有关部门研究决定,近期将通过全国棉花交易市场竞卖交易方式投放部分储备棉,购买对象限定为纺织用棉企业,并按照最多购买1个月的纺棉用量的原则核定其最大购买数量。购买的储备棉限于自用,不得倒卖。即将抛售的60万吨国储棉是2008/2009年度收储的,以16500元/吨起拍,限制拍卖数量,限制最高成交价格(18000元/吨)。因此,假如按日抛储1.5万吨的速度进行抛售,那此次抛储将延续至国庆节附近,此时恰逢新花上市,16500元/吨可能成为新老棉花的交接价格,这与目前市场上3级地产棉主流成交水平相差2000元/吨。而棉花降价将带动涤纶短纤的下行,也将对PTA继续上涨形成拖累,PTA或跟随下行。

  综合来看,原油库存持续高企,价格在80美元一线徘徊;PTA“三高”(高利润、高开工率、高库存)现状短期内难以改变,供大于求的局面将长期存在。而国际市场复苏之路坎坷,PTA长期看涨困难重重,此轮反弹行情恐来去匆匆。

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